1. Mercado Local: Dinámica de Renta Fija, Efectos del Financiamiento Internacional y Posibles Escenarios para el Tipo de Cambio

Bonos Soberanos y Estrategia de Financiación Internacional El anuncio de financiamiento de USD 8.800 millones por parte del BID y el Banco Mundial representa un respaldo significativo para las finanzas públicas, reduciendo la presión de emisión monetaria local y, por ende, ayudando a mitigar presiones inflacionarias. Este contexto fortalece la estabilidad de la deuda soberana argentina en el corto y mediano plazo, aliviando la carga de financiamiento interno y permitiendo al gobierno una mayor maniobrabilidad para gestionar los vencimientos.

El reciente acuerdo de REPO (acuerdo de recompra) con bancos internacionales, que asegura el pago de vencimientos en enero de 2025, destaca una estrategia de administración prudente de la deuda pública. Este REPO de corto plazo tiene como objetivo evitar un evento de impago y, al mismo tiempo, construir credibilidad en los mercados internacionales, abriendo las puertas a nuevas refinanciaciones de deuda, especialmente para el vencimiento importante de julio de 2025. Este contexto fortalece el atractivo de los bonos soberanos, en particular en los tramos más largos de la curva, lo que podría impulsar una revalorización en los próximos días.

Relación con el Tipo de Cambio y el Contexto de Reservas Los dólares financieros (MEP y CCL) han mostrado una baja reciente, con caídas de 1,6% y 1,3%, respectivamente, apoyados en la intervención del BCRA y la percepción de menor riesgo cambiario. La acumulación de reservas brutas, que alcanzan los USD 29.045 millones con un aumento mensual de USD 1.878 millones, representa un respaldo para la estabilidad en los mercados de cambio en el corto plazo. No obstante, cualquier anuncio de eliminación del cepo cambiario podría inducir volatilidad en el tipo de cambio.

La posibilidad de una salida gradual del cepo permitiría un ajuste paulatino de la demanda de dólares en el mercado, mientras que una apertura abrupta podría ejercer una presión elevada sobre el peso, dada la demanda acumulada por importadores y actores económicos que buscan cobertura en divisas. El BCRA deberá gestionar cuidadosamente la transición, utilizando su nivel de reservas y realizando intervenciones en el mercado cambiario para evitar picos de volatilidad.

Relación entre Riesgo País y Comportamiento del Merval La caída del riesgo país por debajo de los 1.000 puntos es un hito relevante que sugiere una mayor confianza de los inversores en los activos locales y, potencialmente, una disminución en el costo de financiamiento externo. Este contexto ha permitido al índice Merval cerrar la semana pasada con una suba del 2,71%, principalmente impulsada por el sector financiero y empresas con alta exposición al tipo de cambio como Banco Francés y Telecom. El apetito por renta variable se refuerza en este clima, y las expectativas son de continuidad en el alza mientras se mantenga la estabilidad cambiaria y los fundamentos fiscales actuales.

2. Mercado Internacional: Resiliencia en EE. UU., Impacto de las Políticas de la Fed y Perspectiva sobre Activos Chinos

Expectativas de la Fed y Efecto en los Bonos del TesoroEl rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, actualmente en torno al 4,24%, refleja la solidez de la economía de EE. UU., respaldada por una proyección de crecimiento anualizado de 3,31% según la Fed de Atlanta. Este contexto sugiere que la Fed podría postergar cualquier recorte de tasas, lo cual tiene implicancias directas en el atractivo de la renta fija de largo plazo y limita, en parte, el apetito por acciones de sectores más sensibles a los tipos de interés.

En particular, las tasas altas en EE. UU. suponen un desafío para los bonos emergentes, ya que los inversores internacionales pueden preferir activos en dólares de menor riesgo que ofrecen retornos atractivos. La apreciación del dólar podría, por tanto, presionar a los mercados emergentes, restándoles competitividad frente a la renta fija estadounidense y limitando el flujo de capital hacia estos mercados.

Impacto de la Temporada de Balances en el Nasdaq y el S&P 500 La temporada de balances corporativos, que esta semana incluye a gigantes como Amazon, Microsoft, Meta y Apple, representa un factor determinante para el desempeño de los índices estadounidenses. Hasta ahora, resultados sólidos en compañías como Tesla, con un alza de 26% en dos días, muestran que el mercado recompensa las sorpresas positivas, especialmente en tecnología. Sin embargo, si los balances de las grandes tecnológicas no alcanzan las expectativas, el Nasdaq podría experimentar una corrección significativa, afectando la estabilidad general del S&P 500.

Los inversores están particularmente atentos a las guías futuras de estas empresas, ya que cualquier señal de menor inversión o ajuste en las expectativas de ingresos podría enfriar el rally actual en tecnología, y redirigir el capital hacia sectores más defensivos.

China: Contexto de Estímulo Económico y su Relación con Commodities El paquete de estímulos recientemente anunciado en China, destinado a revitalizar sectores clave, genera cautela entre los inversores. Aunque las valuaciones en activos chinos son atractivas, los riesgos económicos y las limitaciones estructurales han reducido el interés de inversores de perfil conservador. Sin embargo, si los estímulos logran reactivar el crecimiento, el impacto en los commodities sería inmediato, dado que China es uno de los mayores consumidores de materias primas.

Este contexto es especialmente relevante para países exportadores de commodities, ya que un repunte en la demanda china podría influir positivamente en los precios de bienes como el petróleo y el cobre. No obstante, cualquier decepción en la respuesta del mercado a estos estímulos mantendría la presión a la baja sobre activos vinculados a la demanda china, generando volatilidad en estos productos.

3. Proyecciones para la Jornada: Renta Fija, Monedas y Sector Tecnológico

Renta Fija Local: Potencial de Revalorización en Bonos Soberanos y CER En la jornada de hoy, la renta fija local tiene un panorama optimista, en particular para los bonos en dólares y aquellos en pesos ajustados por CER. La combinación de financiamiento externo y estabilidad en las reservas permite que los bonos soberanos sigan atrayendo demanda en los tramos medios y largos de la curva, donde el rendimiento es competitivo en relación a otros activos de la región. La reciente reducción de sobrecargos por parte del FMI, que ahorra USD 3.200 millones en intereses, agrega estabilidad fiscal y podría reducir la presión sobre el Tesoro, permitiendo incluso un margen de maniobra para mantener una política monetaria menos contractiva.

Para los bonos ajustados por CER, el entorno de inflación controlada y la posibilidad de apertura gradual del cepo crean un escenario favorable, siempre y cuando el BCRA mantenga su estrategia de intervención. Los inversores en CER deberán monitorear de cerca cualquier cambio en la política monetaria que afecte las expectativas de inflación, ya que esto impactará directamente en la rentabilidad real de estos activos. La curva CER podría experimentar una mayor demanda en los tramos cortos, en la medida en que se mantenga la estabilidad en el tipo de cambio y se postergue la eliminación del cepo.

Mercado de Futuros y Cobertura Cambiaria En el mercado de futuros de Rofex, se espera un aumento en la demanda de contratos a corto plazo si persisten los rumores sobre la eliminación del cepo. Los inversores podrían buscar cobertura ante la posible volatilidad en el tipo de cambio, lo cual presionaría al alza los contratos a diciembre y enero. En el caso de un anuncio concreto, es probable que los contratos de largo plazo también aumenten en demanda, reflejando un ajuste en las expectativas de devaluación.

Para la jornada de hoy, el mercado de futuros refleja una expectativa de estabilidad a corto plazo, pero con potenciales incrementos en el open interest, particularmente en los primeros contratos. Los inversores estarán atentos a cualquier declaración oficial que pueda anticipar la dirección de la política cambiaria, ya que el costo de cobertura podría aumentar rápidamente en caso de una eliminación gradual del cepo.

Sector Tecnológico en EE. UU.: Catalizador Principal para el Nasdaq y el S&P 500 La publicación de los resultados de las grandes tecnológicas es uno de los principales catalizadores en el mercado estadounidense. En el caso de balances positivos de empresas como Microsoft y Apple, el Nasdaq podría consolidar su posición alcista. Sin embargo, si los resultados no cumplen con las expectativas, esto podría desencadenar una rotación de capital hacia sectores más defensivos, lo cual afectaría no solo al Nasdaq, sino también al S&P 500, que mantiene una ponderación importante en estas empresas.

Para los inversores, el enfoque estará en las guías futuras y las perspectivas de crecimiento en un contexto de tasas de interés altas. Las tecnológicas podrían reportar ajustes en inversiones de capital o reducir sus proyecciones de crecimiento, lo cual sería una señal negativa. Por el contrario, una guía optimista reforzaría la narrativa de resiliencia del sector y podría desencadenar una nueva ola de compras. Adicionalmente, con las elecciones presidenciales acercándose y las tasas de interés elevadas, los inversores en tecnología evalúan cuidadosamente el impacto de la estabilidad política y económica en las decisiones de inversión en este sector.

Relación Completa: Bonos, Tipo de Cambio y Sector Tecnológico La interconexión de estos factores es esencial para los profesionales que necesitan una visión integral. En el mercado local, la estabilidad en el tipo de cambio depende de la administración de reservas y la política cambiaria, lo cual influye directamente en el atractivo de los bonos soberanos y CER. En el mercado internacional, la dinámica de tasas y la temporada de balances de las tecnológicas definirán el apetito por renta variable en EE. UU. frente a la renta fija.