Análisis Ampliado del Mercado – 30 de Septiembre de 2024
- 30 septiembre, 2024
- Posted by: gestor
- Category: Informe de Mercados
1. Mercado Local Argentino
Intervención del BCRA
El BCRA sigue interviniendo en el mercado cambiario para evitar una depreciación abrupta del peso argentino. A pesar de que las reservas están bajo presión, el saldo neto positivo de USD 237 millones en la semana refleja un esfuerzo sostenido por acumular divisas. Sin embargo, este esfuerzo está lejos de ser suficiente para estabilizar la economía a largo plazo. Las intervenciones se han concentrado en mantener el tipo de cambio controlado para evitar una escalada inflacionaria adicional, pero esto aumenta el riesgo de una corrección más brusca si se agotan las reservas o si las presiones sobre el tipo de cambio continúan.
Es importante monitorear el impacto de las futuras intervenciones en el MULC (Mercado Único y Libre de Cambios). El BCRA está jugando con márgenes reducidos y cualquier contratiempo en las reservas o en las negociaciones de financiamiento externo podría acelerar la volatilidad. Si el repo que se negocia con el BCRA se concreta (USD 2.500-3.000 millones), se espera una mayor estabilización en el corto plazo, lo que podría generar una ventana de oportunidad para operaciones con activos en pesos o cobertura en dólares.
Crédito al Sector Privado y Déficit Fiscal
El resurgimiento del crédito al sector privado es un evento positivo, ya que la economía argentina ha sufrido una fuerte contracción crediticia en los últimos años. Este fenómeno está directamente vinculado a la disminución del déficit fiscal, alcanzando recientemente un déficit cero, lo que permitió liberar espacio para el financiamiento del sector privado.
Desde un punto de vista técnico, esta evolución es favorable para las empresas locales, especialmente en sectores como la construcción, bienes de consumo y energía, que dependen del acceso a crédito para financiar proyectos y expansión. Los spreads de las tasas activas han comenzado a disminuir ligeramente, sugiriendo que la tendencia puede continuar si el BCRA mantiene su postura restrictiva y la inflación sigue moderándose. Para inversores institucionales, este es un buen momento para posicionarse en sectores locales que se beneficien de un ciclo crediticio ascendente.
Renta Fija: Bonos en Dólares y Lecaps
Los bonos en dólares han operado ofrecidos en las últimas sesiones, con caídas promedio de 0,5%, reflejando una combinación de incertidumbre política y económica. Los títulos más líquidos, como el AL30 y el GD30, muestran una paridad en torno al 30-32%, lo que implica una elevada probabilidad de reestructuración o impago en el futuro cercano. Los inversores extranjeros y locales están demandando mayores rendimientos para mantener estos bonos en sus portafolios, y las TIR (Tasas Internas de Retorno) se mantienen en niveles superiores al 20% para los bonos más cortos, reflejando un alto riesgo país.
Sin embargo, el segmento CER (ajustado por inflación) y las Lecaps han tenido mejor desempeño, con rendimientos promedio que siguen comprimiéndose. En la última semana, las Lecaps subieron un 0,7%, acumulando un 1,1% de alza en la semana. A los precios de cierre, los rendimientos varían entre 42,43% TNA para los vencimientos más cortos (14/10/24) y 57,72% TNA para los más largos (12/9/25).
Para un inversor que busca cobertura contra la inflación y estabilidad en pesos, los instrumentos CER y Lecaps son atractivos, especialmente en plazos cortos, ya que combinan un rendimiento relativamente alto con menor exposición a la volatilidad del mercado. Las tasas de corte en la licitación más reciente también mostraron un marginal premio contra el mercado secundario, lo que indica que hay demanda institucional por estos instrumentos.
Tipo de Cambio y Forward de ROFEX
En el mercado cambiario, el dólar mayorista subió a $970,5833, con el BCRA interviniendo activamente para contener el deslizamiento del peso. Las operaciones en ROFEX siguen indicando una devaluación implícita en el corto plazo, con el contrato de octubre retrocediendo a $1004,50 (devaluación implícita de 3,3%). A lo largo de la curva, se observan caídas de entre $1 y $2, reduciendo las tasas implícitas en 100 puntos básicos promedio.
El tipo de cambio implícito sigue mostrando presión, con la curva de futuros ajustándose a expectativas de devaluación controlada en el corto plazo, pero el mercado de futuros refleja una elevada incertidumbre respecto al tipo de cambio real después de las elecciones presidenciales de octubre.
Impacto de las Tasas en la Estrategia de Cobertura
La curva de tasas implícitas en ROFEX es clave para las estrategias de cobertura de empresas exportadoras e importadoras. Dado que el BCRA ha logrado comprimir las tasas a lo largo de la curva, las empresas pueden buscar oportunidades para fijar costos de importación en plazos cortos a tasas relativamente bajas. Por otro lado, las exportadoras deberían considerar mantener posiciones cortas en dólares, ya que el BCRA probablemente continuará interviniendo para evitar grandes saltos en el tipo de cambio hasta después de las elecciones.
2. Mercado Internacional
Estados Unidos: Bonos y Mercados de Valores
Los futuros de los principales índices estadounidenses muestran leves caídas antes de la apertura, con el S&P 500 cayendo 0.25% y el Nasdaq 100 retrocediendo 0.40%. La atención se centra en los desarrollos geopolíticos en Oriente Medio, donde la escalada entre Israel y Líbano, junto con la posible intervención de otros actores como Irán y Rusia, está generando aversión al riesgo.
La tasa del bono del Tesoro a 10 años (UST 10Y) sigue operando en torno a 3,77%, un nivel alto que refleja expectativas de que la Reserva Federal mantenga su política restrictiva. Sin embargo, los recientes datos de inflación, con un deflactor PCE subiendo solo 0.1%, sugieren que la Fed podría estar acercándose al final de su ciclo de aumentos de tasas. Este contexto mantiene el apetito por activos refugio como el oro y los bonos del Tesoro, y limita el rendimiento de los activos de riesgo como las acciones tecnológicas.
Geopolítica: Escalada en Oriente Medio
La escalada entre Israel y Líbano, con el ataque israelí sobre Beirut y la muerte de Hassan Nasrallah, líder de Hezbollah, ha llevado a un aumento de la volatilidad global. El comentario de Sergei Lavrov, ministro de Asuntos Exteriores ruso, sobre una posible “guerra total” en la región subraya el riesgo de que el conflicto escale y arrastre a otros actores regionales e internacionales. Esto podría tener un impacto significativo en el petróleo, que ya ha caído 0,70% hoy, pero que podría revertir esta tendencia si la situación empeora.
China vs. Japón: Divergencia de Mercados
Mientras que el Nikkei 225 japonés ha sufrido una fuerte caída de 4,6%, los mercados chinos están mostrando una recuperación significativa, con el CSI 300 subiendo 5,4%. Esta divergencia refleja las diferentes políticas económicas en ambos países. Japón enfrenta una desaceleración en su crecimiento, mientras que China ha implementado medidas de estímulo para revitalizar su economía. Esto genera oportunidades en los mercados de acciones chinas, mientras que en Japón se debe actuar con cautela ante la creciente volatilidad.
¡Qué tener en cuenta para tomar decisiones?
- Renta fija local: Las Lecaps y los bonos CER ofrecen un buen rendimiento en pesos, particularmente en los tramos cortos de la curva. Las Lecaps a tasas de entre 42% y 57% TNA son atractivas en un entorno de alta inflación.
- Mercado cambiario: Las intervenciones del BCRA seguirán sosteniendo el tipo de cambio mayorista en torno a los niveles actuales, pero el mercado de futuros ROFEX anticipa una devaluación moderada para octubre. Empresas con exposición a importaciones deberían considerar estrategias de cobertura a plazos cortos.
- Mercados internacionales: La aversión al riesgo domina debido a la situación en Oriente Medio. Es probable que el oro siga siendo una inversión atractiva, mientras que el petróleo podría experimentar volatilidad en función de los desarrollos geopolíticos.
Este es un momento para actuar con cautela, especialmente en los mercados internacionales, y aprovechar oportunidades en instrumentos en pesos con altos rendimientos en el mercado local.
Luis Ferraro Lara 🌍📈
Presidente Mutual *AMPROAGRO*
Titular de *Ferraro Lara & Asociados*
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