Mercado Local (Argentina)

Reservas y Tipo de Cambio: Factores de Inestabilidad

Las reservas netas del BCRA se sitúan en niveles alarmantemente bajos, cercanas a los USD -6.000 millones, reflejando la crisis de liquidez en divisas que enfrenta Argentina. A pesar de las recientes intervenciones en el mercado cambiario, donde se compraron USD 508 millones en las últimas cinco jornadas, esto no ha sido suficiente para revertir el agotamiento de las reservas. Esta situación se agrava con una salida persistente de divisas a través de pagos de importaciones, turismo y consumo en el exterior, que han alcanzado niveles preocupantes en los últimos meses.

En términos de tipo de cambio, el peso argentino continúa devaluándose a un ritmo del 2% mensual mediante el crawling peg del BCRA, mientras las expectativas de inflación para septiembre se mantienen entre 3,3% y 3,6%. Esta brecha entre la inflación y el ajuste cambiario sugiere que el peso está perdiendo valor real, lo que anticipa un ajuste más agresivo en el corto plazo. Con expectativas inflacionarias anuales cercanas al 123,6% para 2024, la sostenibilidad de la política cambiaria actual es cuestionable.

Decisión sugerida: Cobertura en activos dolarizados o bonos en dólares, considerando la alta probabilidad de una devaluación significativa a mediano plazo.

Sector Externo y Deuda: Una Balanza Comercial en Deterioro

El saldo comercial acumulado de los últimos 12 meses muestra una reducción preocupante, con exportaciones que no alcanzan para compensar las crecientes importaciones. Las exportaciones netas proyectadas para 2025 rondan los USD 15.800 millones, muy lejos de los requerimientos para cubrir los vencimientos de deuda externa, que ascienden a USD 20.400 millones en el mismo periodo. Este desajuste proyecta serias dificultades para Argentina, que necesitará renegociar su deuda o acceder a financiamiento externo para evitar un default.

El sector privado, por su parte, ha logrado acceder a financiamiento internacional a tasas relativamente competitivas, con emisiones recientes como la del Banco Galicia, que tomó USD 375 millones a una tasa del 7,87%. Sin embargo, el financiamiento público sigue siendo una incógnita, especialmente considerando la falta de confianza en el gobierno y la alta probabilidad de una reestructuración de deuda a partir de 2025.

Decisión sugerida: Invertir en bonos corporativos de corto plazo que han mostrado capacidad para acceder a mercados internacionales, y evitar los soberanos de largo plazo que enfrentan riesgos crecientes de default.

Proyección Energética: Oportunidad de Crecimiento

La explotación de los recursos de Vaca Muerta y el desarrollo del sector energético representan una de las pocas oportunidades de crecimiento sostenido para Argentina. Las proyecciones de la balanza comercial energética sugieren que el país podría generar ingresos por exportaciones de energía en ascenso, alcanzando los USD 20.000 millones para 2030. Esto convierte al sector energético en una fuente crucial de divisas para el país en los próximos años.

El sector energético ha demostrado ser resistente en este contexto adverso, con YPF mostrando una performance relativamente sólida en el mercado internacional. Inversiones en infraestructura energética y acuerdos estratégicos con socios internacionales podrían impulsar significativamente las exportaciones de gas y petróleo, contribuyendo a aliviar la presión sobre las reservas.

Decisión sugerida: Aumentar la exposición en el sector energético, particularmente en empresas vinculadas a Vaca Muerta y otras áreas de desarrollo energético, ya que presentan oportunidades de crecimiento en un entorno global de precios del petróleo al alza.

Riesgos Políticos y Vencimientos de Deuda: Elecciones y Default en el Horizonte

El riesgo político es uno de los factores más determinantes para la economía argentina en el corto y mediano plazo. La caída en la confianza en el gobierno, sumada a la incertidumbre sobre las elecciones presidenciales de 2025, ha generado un incremento en el spread del riesgo soberano, con el EMBI superando los 2.000 puntos. Esto refleja la desconfianza de los mercados internacionales en la capacidad del país para gestionar su deuda externa, lo que encarece el costo del financiamiento y limita las posibilidades de renegociación.

Con vencimientos de deuda soberana y del BCRA proyectados en USD 20.400 millones para 2025, el país se enfrenta a la necesidad urgente de acceder a financiamiento externo o reestructurar sus obligaciones para evitar un default. La deuda privada sigue siendo más manejable, pero los altos niveles de endeudamiento del sector público complican el panorama general.

Decisión sugerida: Evitar posiciones en deuda soberana de largo plazo y centrarse en bonos con vencimientos antes de 2025, que presentan un menor riesgo de default en el corto plazo.

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Mercado Internacional

Tasas de Interés en EE.UU.: Impacto en Mercados Emergentes

Las tasas de interés en EE.UU. continúan al alza, con los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años superando el 4,02%, impulsados por sólidos datos de empleo. Este aumento en las tasas de los bonos del Tesoro está afectando severamente a los mercados emergentes, como Argentina, que dependen del financiamiento en dólares. El diferencial entre las tasas de EE.UU. y las de los mercados emergentes ha ampliado las brechas de financiamiento, lo que encarece el costo del endeudamiento y aumenta la salida de capitales hacia activos más seguros en dólares.

Se espera que las minutas de la última reunión de la Reserva Federal (Fed), que se publicarán esta semana, refuercen las expectativas de una política monetaria restrictiva. En este contexto, los inversores internacionales podrían continuar retirando capitales de los mercados emergentes, lo que afectará aún más la estabilidad de países como Argentina.

Decisión sugerida: Invertir en bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo, que ofrecen rendimientos estables y seguros en un entorno de tasas al alza, protegiendo el capital frente a la volatilidad de los mercados emergentes.

Precios del Petróleo: Un Beneficio para Exportadores

El precio del petróleo ha experimentado un incremento significativo, con un aumento del 4,01% debido a tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Esta alza beneficia a los países exportadores de energía, como Argentina, que podría aprovechar los altos precios del crudo para aumentar sus ingresos por exportaciones. No obstante, las economías importadoras de energía se ven afectadas por los mayores costos, lo que genera presiones inflacionarias adicionales.

Para Argentina, el contexto de precios del petróleo en alza representa una oportunidad de capitalizar en el sector energético, que se proyecta como uno de los principales motores de crecimiento de divisas en los próximos años. Las inversiones en infraestructura y exportaciones energéticas son fundamentales para lograr una recuperación sostenida en el tiempo.

Decisión sugerida: Aumentar posiciones en empresas energéticas vinculadas al sector del petróleo y gas, que se verán beneficiadas por el entorno global de precios altos.

Europa: Desaceleración Económica y Oportunidades

La desaceleración en la Eurozona, reflejada en las ventas minoristas que crecieron solo un 0,8% a/a en agosto, por debajo del 1,0% esperado, apunta a una economía en enfriamiento. Este escenario reduce las presiones inflacionarias y podría llevar al Banco Central Europeo (BCE) a adoptar una postura más flexible en cuanto a su política monetaria. Esto podría aliviar las condiciones de financiamiento para mercados emergentes que dependen de la deuda en euros.

Aunque el crecimiento en la Eurozona sigue siendo modesto, una flexibilización en las tasas podría abrir oportunidades para los inversores. No obstante, la debilidad del bloque europeo sigue siendo un riesgo para los exportadores que dependen de la demanda de productos europeos.

Decisión sugerida: Mantener cautela en inversiones en activos europeos, centrándose en bonos de alto rendimiento si el BCE reduce las tasas, pero evitando sectores con alta exposición a la demanda interna europea.

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Acciones Estratégicas para el 08-10-2024:

Cautela en Europa: Invertir con cautela en activos europeos, aprovechando bonos de alto rendimiento si se flexibiliza la política monetaria del BCE, pero evitando exposición en sectores con alta dependencia de la demanda interna

Cobertura cambiaria en Argentina: Considerar un mayor enfoque en activos dolarizados (CEDEARs, bonos en dólares) ante el riesgo latente de una devaluación del peso debido a la caída continua de las reservas.

Apuesta por el sector energético: Dada la proyección de crecimiento de las exportaciones energéticas y el alza en los precios del petróleo, invertir en empresas relacionadas con el gas y petróleo en Argentina podría ofrecer una oportunidad atractiva de crecimiento.

Bonos corporativos de corto plazo: Los emisores privados han demostrado capacidad para acceder al financiamiento internacional, lo que sugiere que los bonos corporativos en dólares a corto plazo pueden ser menos riesgosos que los soberanos.

Inversiones en EE.UU.: Los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo ofrecen una protección frente a la volatilidad de los mercados emergentes, especialmente en un contexto de tasas de interés al alza.