📌 Mercado Local (Argentina): Reconfiguración económica en marcha

Actividad Económica: Recuperación moderada y desigual

Aunque el EMAE mostró una contracción del -0,3% mensual en septiembre (-3,3% anual) , el tercer trimestre cerró con un crecimiento trimestral del +3,4% desestacionalizado , impulsado por sectores como agro, minería y construcción . No obstante, sectores como comercio y manufacturas siguen mostrando signos de debilidad, afectados por la lenta recuperación del consumo interno y las restricciones financieras que enfrentan las pymes.

• El sector agropecuario, a pesar de haber atravesado una sequía histórica, ha comenzado a mostrar repuntes en su actividad gracias a la mejora en las condiciones climáticas y la estabilización del tipo de cambio, lo que permite mayor previsibilidad en las exportaciones.

• La minería , impulsada por inversiones en litio y cobre, continúa destacándose como uno de los motores de crecimiento con miras a captar mayores flujos de inversión extranjera.

• En contraste, el sector manufacturero ha tenido una recuperación más lenta, golpeado por costos elevados de insumos importados y una baja en la demanda interna, mientras que el comercio refleja caídas interanuales del -6,2% , aunque con leves repuntes mensuales.

Estos datos reflejan una economía que comienza a recuperar tracción en sectores exportadores, pero enfrenta desafíos estructurales en la demanda interna, que sigue limitada por ingresos reales aún en proceso de recuperación.

Medidas del Gobierno: Cambios estructurales y estabilización

1. Reducción del 95% del Impuesto PAIS en importaciones :

o Esta medida busca abaratar insumos estratégicos, especialmente para sectores productivos, con un impacto directo en bienes industriales y tecnológicos . La iniciativa permite aliviar los costos para empresas que dependían de bienes importados, reduciendo la presión sobre los precios finales al consumidor y mejorando la competitividad industrial.

2. Simplificación de trámites para importación de electrodomésticos :

o Más de 150 empresas se beneficiarán de esta medida que busca dinamizar la oferta en el mercado interno, con el objetivo de reducir costos y estimular la demanda. Se espera que esta iniciativa tenga un impacto visible en los precios de bienes como heladeras, lavarropas y aires acondicionados antes del verano.

3. Acuerdos internacionales :

o Créditos internacionales :

▪ El gobierno firmó garantías por un crédito de USD 100 millones con el Fondo Saudí para el desarrollo del acueducto Santa Fe-Córdoba, asegurando inversiones en infraestructura hídrica clave para el interior del país.

▪ Argentina recibió financiamiento por USD 4.000 millones del BID y el Banco Mundial para proyectos de infraestructura, educación y sostenibilidad energética. Estos fondos refuerzan la capacidad de inversión pública, impidiendo recurrir a la emisión monetaria.

o Estas medidas no solo fortalecen las reservas internacionales, sino que también incrementan la confianza del mercado, estabilizando las expectativas.

Mercado Cambiario: Brecha en mínimos históricos

El dólar oficial cerró ayer en $1.005 (mayorista) , mientras que la brecha con el dólar MEP y CCL se ubica en niveles históricamente bajos, entre 6% y 10% , reflejando un entorno de mayor estabilidad cambiante.

• El BCRA acumuló USD 207 millones en compras netas en el mercado la última semana, respaldando una política de intervención activa para estabilizar el tipo de cambio.

• La reducción de la brecha favorecería la previsibilidad para exportadores e importadores, permitiendo una mejora en los costos de insumos y aumentando la competitividad de los productos nacionales.

Superávit Comercial y Proyectos Estratégicos

1. Balanza Comercial :

o En octubre, la balanza comercial registró un superávit de USD 888 millones , acumulando 11 meses consecutivos de saldo positivo . Las exportaciones crecieron un 30% interanual , lideradas por productos agrícolas y energéticos, mientras que las importaciones aumentaron un moderado 4,9% , reflejando un mayor control en la salida de divisas.

2. Proyectos Estratégicos: Vaca Muerta :

o YPF anunció una inversión histórica de USD 2.500 millones en el desarrollo de Vaca Muerta, que permitirá duplicar las exportaciones de petróleo hacia 2028. Este proyecto generará ingresos estimados en USD 21.000 millones anuales y posiciona a Argentina como un actor clave en el mercado energético global.

3. Inversiones adicionales en GNL :

o PAE inscribió un proyecto de exportación de GNL que prevé una inversión de USD 2.900 millones en 10 años, alcanzando un total acumulado de USD 8.000 millones

🌍Mercados Financieros Globales

Movimientos Mixtos: Un contexto global complejo

Los mercados globales presentan movimientos mixtos, reflejando la incertidumbre del entorno económico y geopolítico:

• Wall Street : Los futuros del S&P 500 (+0,25%), Nasdaq (+0,30%) y Dow Jones (+0,40%) abren con un optimismo moderado , impulsados ​​por el anuncio de Scott Bessent como Secretario del Tesoro de EE.UU. , una figura que aporta estabilidad y claridad a las expectativas políticas.

• Petróleo : El WTI sube un 0,5% , recuperando terreno tras una semana de caídas provocadas por temores sobre la oferta global. La estabilidad en la producción de Oriente Medio y mayores reservas en EE.UU. limitan mayores subas.

• Oro : El metal precioso cae -0,2% , afectado por la fortaleza del dólar y una reducción en los riesgos percibidos en mercados emergentes.

• Bonos del Tesoro : La tasa de los bonos a 10 años en EE.UU. sube al 4,37% , ajustando las expectativas de los inversores respecto a los recortes futuros de tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Este aumento también impacta a los mercados emergentes, aumentando los costos de financiamiento externo para estos países.

🇪🇺 Europa: Dilemas de Crecimiento e Inflación

• PMI Eurozona : Los PMI de noviembre mostraron una contracción en el sector manufacturero con un índice de 44,7 , reflejando una economía debilitada. Esto aumenta la presión sobre el BCE para implementar medidas más expansivas, aunque enfrenta restricciones por niveles de inflación aún altos.

• Euro Débil : El euro continúa depreciándose frente al dólar, lo que impacta negativamente a países dependientes de importaciones, especialmente en energía y tecnología. Sin embargo, beneficiará a los exportadores europeos, como los fabricantes de automóviles y productos químicos.

• Reino Unido : El Banco de Inglaterra enfrenta una “nueva normalidad” inflacionaria, con niveles cercanos al 3% , muy por encima del objetivo del 2% . Aunque algunos analistas esperan recortes de tasas graduales para reactivar el crecimiento, persisten los riesgos de reactivar la inflación, especialmente por el crecimiento salarial persistente.

🌏 Asia: Resiliencia en China y Japón

• China :

o El gobierno anunció incentivos para atraer inversión extranjera directa , buscando contrarrestar la debilidad en la demanda interna.

o La recuperación en las exportaciones tecnológicas, particularmente en semiconductores y equipos electrónicos, ha dado un respiro a la economía. Aún así, la baja confianza de los consumidores limita el potencial de una reactivación robusta.

• Japón :

o El PMI de servicios se ubicó en 52,8 , indicando expansión, gracias al aumento del turismo y una recuperación parcial en el consumo interno. Sin embargo, el sector fabricante sigue enfrentando presiones por altos costos de energía e incertidumbre global.

🌐 Geopolítica y seguridad

• Alemania :

o Ante las tensiones con Rusia, el país está fortaleciendo su infraestructura de defensa, anunciando la construcción de búnkers y el uso de instalaciones públicas como refugios. Este gasto adicional en seguridad genera presiones sobre su capacidad fiscal, lo que podría reducir el margen para inversiones en infraestructura y programas sociales.

• China y EE.UU .:

o Si bien las relaciones entre estas potencias permanecen tensas, no hay señales de medidas disruptivas inmediatas. Sin embargo, los mercados continúan atentos a posibles fricciones comerciales, que podrían afectar sectores clave como la tecnología y las materias primas.

Claves del Escenario Global

• La fuerza del dólar y el aumento de las tasas en EE.UU. elevan los costos de financiamiento global, afectando a países emergentes que dependen de capital extranjero.

• Las economías europeas se enfrentan a un estancamiento dual , con una desaceleración en la actividad fabricante y una inflación persistente.

• Asia muestra señales mixtas, con China buscando atraer inversiones mientras lidia con problemas estructurales, y Japón logrando una recuperación parcial gracias al turismo.

Este panorama resalta la necesidad de estrategias de inversión diversificadas, priorizando activos de corto plazo en mercados desarrollados y una exposición limitada a mercados emergentes con fundamentos más sólidos.

📌 América Latina: Contrastes en una región heterogénea

🇧🇷 Brasil: Ajustes a expectativas macroeconómicas

Brasil, la

• Inflación y Tasa Selic:

o Los analistas elevaron sus expectativas de inflación para 2025 (4,34%) y 2026 (3,78%), lo que indica presiones inflacionarias persistentes.

o La tasa Selic, actualmente en el 11,25%, podría alcanzar el 12,25% en 2025 para controlar el aumento de precios y mantener la confianza de los inversores.

o Estas revisiones afectan directamente a Argentina, principal socio comercial, al reducir el poder adquisitivo brasileño para importar bienes industriales argentinos.

• Impacto Regional:

o La desaceleración económica brasileña podría limitar la expansión de sus importaciones, afectando principalmente a sectores argentinos como el automotriz y agroindustrial.

o Sin embargo, Brasil sigue siendo un motor clave para las exportaciones regionales de commodities, en particular para socios como Paraguay y Uruguay.

🇺🇾 Uruguay: Regreso de la izquierda

El triunfo de Yamandú Orsi, del Frente Amplio, en el balotaje presidencial marca un retorno de la izquierda al poder tras cinco años:

• Perspectivas Políticas:

o Orsi planea reforzar políticas sociales y expandir la cooperación regional, lo que podría redefinir el rol de Uruguay en el Mercosur.

o Aunque el Frente Amplio no cuenta con mayoría parlamentaria, buscará alianzas para avanzar en temas clave, incluyendo comercio con la Unión Europea y una mayor colaboración con Argentina y Brasil.

• Relaciones Comerciales:

o Uruguay podría promover acuerdos bilaterales en el Mercosur, equilibrando su interés en un tratado con la UE con un enfoque más estrecho hacia las economías vecinas.

o Esto podría abrir oportunidades para profundizar el comercio intrarregional, especialmente en sectores de alimentos y servicios.

🇨🇴 Colombia: Déficit bajo control

Colombia, un actor clave en el norte de Sudamérica, muestra señales de consolidación fiscal que fortalecen su atractivo como destino de inversión:

• Proyección del Déficit Fiscal:

o Fitch Ratings prevé que el déficit fiscal colombiano se reducirá al 5,1% del PIB en 2025, desde el 5,6% proyectado para 2024. Esta mejora refleja esfuerzos de consolidación fiscal en un contexto de alta presión por financiamiento externo.

• Impacto Regional:

o La estabilidad fiscal colombiana contrasta con los desafíos de otras economías latinoamericanas, lo que podría convertir al país en un destino más atractivo para capital extranjero.

o Colombia sigue siendo un mercado clave para las exportaciones de bienes y servicios de México, Chile y Argentina, lo que resalta su importancia estratégica dentro de la región.

Implicancias para la región

La heterogeneidad de América Latina queda en evidencia con Brasil ajustando sus políticas monetarias, Uruguay reconfigurando su estrategia regional y Colombia destacándose por su disciplina fiscal. Estos contrastes subrayan las oportunidades y desafíos de coordinar esfuerzos para fortalecer el comercio intrarregional y atraer mayores flujos de inversión extranjera.

Argentina, como miembro central del Mercosur y uno de los mayores exportadores industriales, deberá adaptarse a estos movimientos para sostener su crecimiento económico y mantener su competitividad regional.

📌 Expectativas del día – 26/11/2024

🌍 Internacional

El escenario internacional estará dominado por eventos clave en Estados Unidos, Europa y China, que marcarán el tono de los mercados globales y las políticas económicas:

1. Actas de la Reserva Federal (Fed):

o El mercado analizará cuidadosamente los detalles de las actas de la última reunión de la Fed. Los puntos clave serán:

▪ Señales sobre el futuro de las tasas de interés.

▪ Comentarios sobre el equilibrio entre la desaceleración económica y la inflación.

▪ Expectativas de recortes adicionales para 2024.

o Recomendación: Inversores en mercados emergentes, incluido Argentina, deben prepararse para volatilidad en las monedas y ajustes en los flujos de capital hacia bonos del Tesoro si las expectativas de recortes de tasas disminuyen.

2. Índices de confianza del consumidor en EE.UU.:

o Indicadores como el Conference Board Consumer Confidence brindarán pistas sobre el comportamiento del consumo en la temporada navideña.

o Un resultado sólido podría fortalecer al dólar, presionando a los mercados emergentes.

3. Europa – PMI y BCE:

o Se publicarán los PMI de noviembre en la eurozona, que reflejarán la actividad económica en manufactura y servicios.

o Escenario clave: Si los datos son débiles, podrían aumentar las presiones sobre el BCE para adoptar políticas más expansivas en 2024.

o Recomendación: Monitorear el impacto en el euro, ya que un debilitamiento adicional podría influir en los precios de importaciones en dólares para las economías emergentes.

4. China – Estímulos fiscales:

o Se espera que el gobierno chino anuncie detalles sobre medidas fiscales y posibles incentivos para impulsar el comercio y la inversión extranjera.

o Impacto esperado: Un fortalecimiento del yuan podría beneficiar a socios comerciales como Brasil, mientras que un enfoque en exportaciones tecnológicas podría intensificar la competencia en el mercado global.

🇦🇷 Local (Argentina)

El foco estará en las decisiones del gobierno en el ámbito fiscal, monetario y externo, con eventos clave que marcarán la confianza de los mercados y la dirección económica a corto plazo:

1. Licitaciones del Tesoro Nacional:

o El Tesoro licitará bonos a tasa fija, que se consideran un termómetro de la confianza del mercado en la política económica actual.

o Expectativa clave:

▪ Si la licitación supera las expectativas, fortalecerá la percepción de solvencia del gobierno.

▪ De lo contrario, podría aumentar la presión sobre el tipo de cambio y las tasas de interés.

o Recomendación:

▪ Inversores institucionales deben evaluar bonos ajustados por CER como opción más segura en un contexto de tasas reales positivas.

▪ Diversificar con instrumentos a corto plazo para mitigar riesgos de volatilidad.

2. Relación con el FMI:

o Se esperan anuncios sobre una posible flexibilización de los objetivos para 2025, que incluiría revisiones de metas fiscales y monetarias.

o Esto sería clave para garantizar un flujo continuo de financiamiento externo sin necesidad de ajustes abruptos.

o Recomendación:

▪ Empresarios deben estar atentos a cambios en las condiciones de financiamiento que podrían afectar líneas de crédito internacionales y costos de importación.

3. Mercado Cambiario:

o Con la brecha cambiaria en mínimos históricos (6%-10%), el BCRA continuará interviniendo para mantener la estabilidad.

o El superávit comercial y las recientes compras netas de dólares por parte del BCRA (USD 207 millones la semana pasada) refuerzan esta posición.

o Recomendación:

▪ Exportadores: Aprovechar el tipo de cambio competitivo para anticipar operaciones.

▪ Inversores: Considerar activos en pesos ajustados por inflación y dólar linked para diversificar riesgos.

4. Perspectiva Social y Económica:

o Aumento de salarios y jubilaciones:

▪ Se espera un impacto positivo en el consumo debido al incremento del haber mínimo jubilatorio y los ajustes salariales.

o Implicancia: Sectores de consumo masivo y comercio podrían mostrar una recuperación moderada en el último trimestre.

o Recomendación: Empresas del sector retail deben planificar campañas agresivas para captar el repunte estacional del consumo.

💡 Implicancias y Estrategias para el Día

• Inversionistas Globales:

o Permanecer atentos a las actas de la Fed para ajustar portafolios de renta fija y variable en función de expectativas de tasas.

o Monitorear monedas emergentes, especialmente el real brasileño y el peso argentino, ante posibles movimientos del dólar.

• Empresas y Gobiernos Locales:

o Evaluar la posibilidad de aprovechar financiamiento en mercados internacionales ante la mejora en los indicadores de riesgo país y estabilidad macroeconómica.

o Considerar los incentivos del gobierno (reducción del impuesto PAIS e importaciones simplificadas) para optimizar costos y expandir operaciones.

• Sector Agroexportador:

o Consolidar exportaciones ante la competitividad cambiaria y las oportunidades generadas por el superávit comercial.

• Consumidores e Industrias:

o Ajustar expectativas de consumo ante incrementos en ingresos reales por ajustes salariales y jubilatorios.

o Monitorear el impacto de las nuevas políticas del gobierno en precios finales, particularmente en bienes importados y productos básicos.

Este contexto, tanto local como internacional, ofrece oportunidades estratégicas para aprovechar un escenario de mayor estabilidad económica y cambios en políticas monetarias y fiscales a nivel global y regional.

Luis Ferraro Lara 

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