1. Mercado Local (Argentina)

Bonos y Deuda Soberana

Bonos en Dólares:

– Análisis: Los bonos en dólares experimentaron un rally alcista impulsado por el recorte de tasas de la FED y la percepción de estabilidad macroeconómica en Argentina. Activos como el GD30 y el AL41 alcanzaron niveles máximos del año, favorecidos también por la reducción de la incertidumbre política luego de las primarias de agosto.

– Expectativa: Se prevé que esta tendencia continúe debido al contexto internacional de tasas más bajas y el superávit fiscal local. Sin embargo, los niveles de resistencia en USD 38-40 para el GD30 y USD 45-47 para el AL41 podrían limitar el avance, generando volatilidad. Si se superan estos niveles, se podrían observar subas adicionales del 2% al 4% en la semana.

– Recomendación: Considerar ajustes en posiciones si se alcanzan niveles técnicos de resistencia. Además, los inversores deben evaluar la exposición a activos de deuda soberana en dólares, ya que un cambio inesperado en la política económica o fiscal del país podría generar un aumento en el riesgo de crédito.

Información Adicional:

– Reservas del BCRA y Riesgo de Intervención: Las reservas netas del Banco Central han mostrado una caída significativa, lo que limita la capacidad del BCRA para seguir interviniendo en el mercado cambiario a largo plazo. Esto es crítico para la estabilidad del tipo de cambio y podría aumentar la volatilidad si no se logran nuevas fuentes de financiamiento externo.

Bonos CER:

– Análisis: Los bonos CER cayeron en promedio 0,7% la semana pasada debido a expectativas de menor inflación y un enfoque del gobierno en el control de precios y la política monetaria restrictiva del Banco Central.

– Expectativa: Se espera una tendencia mixta, con tramos largos bajo presión si la inflación se mantiene alineada con las proyecciones oficiales. La expectativa es que la inflación de septiembre y octubre se mantenga por debajo del 6% mensual, lo que podría generar estabilidad en el tramo corto.

– Recomendación: Los inversores deberían priorizar tramos cortos para capitalizar posibles rebotes. Además, es crucial seguir de cerca los datos inflacionarios y las decisiones de política monetaria del BCRA, ya que cualquier desvío podría afectar la curva de rendimiento.

Información Adicional:

– Inflación Implícita en Bonos CER: La curva de bonos CER refleja expectativas de inflación superiores a las proyectadas oficialmente, lo que sugiere que el mercado espera que la inflación se mantenga alta en el corto y mediano plazo. Esto implica que los inversores demandan mayores rendimientos para compensar el riesgo inflacionario.

Lecaps:

– Análisis: Las Lecaps mostraron una fuerte compresión de rendimientos, reflejando la demanda de activos en pesos con rendimiento real positivo en un contexto de expectativas de inflación controlada.

– Expectativa: Se proyecta que las Lecaps sigan demandadas, con rendimientos que podrían comprimirse en torno al 44%-45% TNA en tramos cortos y 58%-60% en tramos largos. La estabilidad en las tasas de interés y el control de la inflación serán determinantes para mantener esta tendencia.

– Recomendación: Mantener exposición en Lecaps de tramos cortos a medianos. Los inversores deben ser cautelosos con los tramos largos, ya que cualquier cambio en las expectativas inflacionarias podría generar volatilidad en estos activos.

Renta Variable

Acciones Líderes (Merval):

– Análisis: El Merval cerró la semana pasada con una suba del 0,29%, a pesar de una toma de ganancias del 1,31% el viernes. Telecom (TECO2) y Banco Macro (BMA) lideraron las subas, mientras que los sectores de consumo y construcción mostraron debilidad. Las expectativas de estabilidad macroeconómica tras las elecciones primarias de agosto han generado un impulso en las acciones argentinas.

– Expectativa: Se espera que el mercado opere con alta sensibilidad a datos macroeconómicos y declaraciones oficiales. Si se mantienen las expectativas positivas sobre el control inflacionario, es probable que el Merval retome la senda alcista, con subas proyectadas del 1% al 3%. Acciones defensivas como Telecom (TECO2) y energéticas como Pampa Energía (PAMP) podrían liderar el avance.

– Recomendación: Mantener posiciones en acciones defensivas y ligadas a servicios básicos. Evitar exposición elevada en sectores cíclicos como construcción y consumo hasta que haya señales claras de recuperación en el consumo privado.

Información Adicional:

– Riesgo de Refinanciamiento de Deuda en Pesos: La deuda del Tesoro en pesos en manos privadas ha aumentado considerablemente. Esto podría generar presiones adicionales en el mercado de renta variable si el gobierno no logra colocar deuda nueva en condiciones favorables. Los sectores más expuestos son los ligados a la economía real, como consumo y construcción.

Consumo y Economía Real:

– Análisis: Los últimos datos de consumo reflejan una contracción de la demanda interna, con una caída interanual del 17,2% en agosto. Esto afecta directamente a empresas del sector consumo masivo y retail. Además, las políticas fiscales restrictivas y la falta de estímulo económico están impactando negativamente en el poder adquisitivo de los hogares.

– Expectativa: La tendencia negativa en el consumo podría continuar durante septiembre y octubre. Sin embargo, el gobierno ha anunciado medidas para reactivar la demanda interna a través de subsidios y créditos para el consumo, lo que podría moderar la caída hacia finales de año.

– Recomendación: Evitar exposición elevada en sectores ligados al consumo hasta ver una recuperación en los datos de demanda interna. Invertir en acciones de empresas que puedan beneficiarse de subsidios y estímulos gubernamentales.

Dólar y Política Cambiaria

Dólar MEP y CCL:

– Análisis: La intervención del BCRA permitió una baja en los dólares financieros. El MEP cerró en $1.215,05 y el CCL en $1.243,22. Las medidas del gobierno para aumentar la demanda de pesos y estabilizar el tipo de cambio están teniendo un impacto positivo en la percepción del riesgo cambiario.

– Expectativa: Se espera que el BCRA mantenga su política de intervención, lo que podría llevar a los dólares financieros a mantenerse estables o con leves bajas adicionales del 0,5% al 1%. El MEP podría fluctuar entre $1.210 y $1.220, mientras que el CCL se mantendría en un rango de $1.240 a $1.250.

– Recomendación: Aprovechar cualquier suba fuerte de los dólares financieros para reducir exposición, ya que el BCRA parece comprometido a mantener la estabilidad cambiaria en el corto plazo.

Información Adicional:

– Estrategia del Gobierno y Depósitos en Dólares: A pesar del aumento de depósitos en dólares del sector privado, gran parte de estos fondos permanece en los bancos, lo que sugiere una falta de confianza en la estabilidad cambiaria. La estrategia del gobierno para estabilizar el tipo de cambio se enfrenta a un límite, ya que la reducción de reservas netas podría forzar un ajuste en el corto plazo.

Dólar Oficial:

– Análisis: La política de depreciación controlada del BCRA ha llevado al tipo de cambio mayorista a cerrar la semana en $965,75. El gobierno busca evitar saltos bruscos en el tipo de cambio para no impactar negativamente en la inflación.

– Expectativa: Se espera que el dólar oficial siga subiendo en torno a $0,30-$0,50 diarios, cerrando la semana cerca de $970-$975. La estrategia del gobierno parece enfocada en mantener un ritmo de devaluación controlada para evitar mayores presiones inflacionarias.

– Recomendación: Mantener coberturas cambiarias si se busca protegerse de posibles aceleraciones en la depreciación. También es recomendable seguir de cerca las medidas que el gobierno tome para estabilizar el mercado cambiario, ya que cualquier cambio de estrategia podría impactar en las expectativas.

Resumen de Novedades

1. Política Cambiaria y Dólar:

  – Luis Caputo promete mantener el dólar estabilizado también en 2025 y aumentar la demanda de pesos, con especulaciones sobre la eliminación del cepo antes de fin de año. Además, el gobierno ha propuesto nuevas medidas para fomentar la demanda de activos en pesos, como el lanzamiento de un bono dual para inversores minoristas.

2. Actividad de Javier Milei en Nueva York:

  – El presidente Javier Milei se encuentra en Nueva York para hablar en la ONU, presentar su programa económico en Wall Street y avanzar en conversaciones con líderes internacionales. Su gira busca atraer inversiones extranjeras y mejorar la percepción de Argentina en el exterior, especialmente en el sector energético y minero.

3. Riesgo de Apagones y Gestión Energética:

  – Posibilidad de apagones masivos durante el verano debido a problemas en infraestructura energética. El gobierno ha anunciado un plan de contingencia para evitar cortes de energía en momentos de alta demanda, lo que podría impactar en la producción industrial.

4. Datos de Empleo y Economía:

  – Solo uno de cada 20 nuevos empleos en la última década se creó en el sector privado formal en Argentina. Este dato refleja la falta de dinamismo en el mercado laboral y la dependencia del empleo público para absorber la demanda laboral.

5. Mercado Inmobiliario y Consumo:

  – Cambios en las tendencias de compra en el Gran Buenos Aires, con un aumento en la demanda de propiedades más accesibles en áreas suburbanas. En Chile, se observa un auge de compras tecnológicas por parte de argentinos debido a la diferencia cambiaria.

Análisis de Datos del Mercado Local

1. Bonos Ajustados por CER:

  – Rendimientos positivos en el corto y mediano plazo, con el CUAP subiendo 0,6% en el día y 1% en el mes. Se observa un aumento en la demanda de estos instrumentos como protección ante la inflación, aunque persisten dudas sobre la sostenibilidad de la baja inflacionaria a largo plazo.

2. Bonos Tasa Fija en Pesos:

  – Alta demanda por estabilidad, con el TO26 subiendo 4,1% en el mes y 162% en el año. El atractivo de estos bonos radica en la estabilidad esperada de la inflación y el tipo de cambio, lo que hace que los inversores se vuelquen hacia activos en pesos de tasa fija.

3. BOPREAL y Bonos en Dólares:

  – Expectativas inflacionarias con rendimientos cercanos al 20% en bonos en dólares. La reciente suba en los precios de los commodities exportados por Argentina, como la soja, podría mejorar las expectativas de recaudación fiscal y reducir el riesgo soberano.

4. Dollar Linked y Lecaps:

  – Preferencia por Dollar Linked y Lecaps, con altas TIRs reflejando expectativas sobre tipo de cambio y tasas de interés. Los inversores buscan cobertura ante posibles movimientos bruscos del tipo de cambio, especialmente en un contexto electoral incierto.

5. Futuros de Dólar:

  – Expectativa de depreciación significativa hacia fin de año, con una TNA implícita del 44,1% para diciembre 2024. Esto refleja una preocupación del mercado sobre la capacidad del gobierno para mantener la estabilidad cambiaria en un año electoral.

Conclusión: El mercado refleja preocupación por la inflación y estabilidad del tipo de cambio. Se recomienda monitorear los futuros del dólar y rendimientos de bonos en pesos para ajustar estrategias de inversión a corto plazo.

2. Mercado Internacional

Estados Unidos

Fed y Mercado Global:

– Los futuros de índices de EE. UU. se mantienen estables tras el recorte de tasas de la Fed. Los mercados asiáticos mostraron un comportamiento mixto, con subas ante la expectativa de más recortes de tasas en EE. UU. y China. Se espera que la Fed mantenga un enfoque flexible, respondiendo a los datos económicos y la evolución del mercado laboral.

– El recorte de tasas de la Fed ha iniciado un posible nuevo ciclo de alzas en los mercados, pero se espera un ajuste hacia 2025. La reducción de tasas podría impulsar sectores como bienes raíces y consumo, mientras que el sector tecnológico podría enfrentar una mayor volatilidad.

Precios del Petróleo:

– Los precios del petróleo aumentan debido a preocupaciones geopolíticas en el Medio Oriente y el recorte de tasas, con el WTI subiendo 1,13%. Además, la OPEP ha reiterado su compromiso de reducir la producción para estabilizar los precios, lo que podría sostener el rally en los próximos meses.

Sector Tecnológico y Corporativo:

– Apollo Global Management ha propuesto una inversión de $5 mil millones en Intel. TSMC y Samsung están considerando construir fábricas en Emiratos Árabes Unidos, lo que muestra un cambio estratégico hacia diversificar las cadenas de suministro fuera de Asia. Esto podría tener un impacto positivo en la industria de semiconductores y tecnologías avanzadas.

Datos Macroeconómicos:

– La actividad económica en Colombia creció un 3,7% en julio, superando expectativas. El déficit comercial de Colombia en julio alcanzó $617,9 millones, lo que refleja un aumento en la importación de bienes de capital y consumo.

Proyecciones Semanales:

– El S&P 500 podría alcanzar los 6000 puntos este año, aunque hay riesgo de corrección en 2025. Se espera que la decisión de la Fed favorezca los REITs hipotecarios y aumente la demanda en sectores como tecnología y energía.

FED y Bonos del Tesoro

Análisis: La sorpresa en el recorte de tasas de la FED generó volatilidad en el mercado de bonos. Los rendimientos a 10 años cerraron la semana en 3,74%. El mercado se mantiene atento a los próximos datos de inflación y empleo, que podrían influir en las decisiones futuras de la FED.

– Expectativa: Los rendimientos podrían mantenerse en el rango de 3,70%-3,75%, con la posibilidad de caer si los datos económicos indican una desaceleración mayor. Los inversores deben considerar el impacto de una posible recesión en las tasas de largo plazo.

– Recomendación: Considerar posiciones en bonos de largo plazo si se espera una baja adicional de tasas. También, estar preparados para ajustar carteras en caso de señales de recuperación económica fuerte.

Acciones Tecnológicas

Análisis: Volatilidad tras el recorte de tasas, con subas en Amazon y Nvidia y caídas en Apple. La incertidumbre sobre la política de privacidad y regulación antimonopolio en EE. UU. sigue siendo un riesgo para el sector tecnológico.

– Expectativa: Se espera una semana volátil, con posible rebote en Apple si persisten las expectativas de tasas bajas. Los inversores deben estar atentos a las ganancias corporativas y proyecciones de crecimiento para ajustar sus posiciones.

– Recomendación: Entrar en acciones tecnológicas con perspectivas de recuperación a mediano plazo y ajustar stop-loss ante volatilidad extrema.

Materias Primas

Petróleo:

– Análisis: El WTI cerró la semana en USD 71, reflejando preocupaciones sobre la oferta y demanda global. La crisis en el Medio Oriente y los ajustes de producción de la OPEP siguen siendo factores determinantes para la oferta mundial de petróleo.

– Expectativa: El petróleo podría operar entre USD 70 y USD 72, con presión bajista si se confirma una desaceleración en la demanda global. La reducción en la producción de la OPEP podría sostener los precios en niveles actuales.

– Recomendación: Mantener exposición limitada y considerar ventas en caso de subas cercanas a USD 72.

Oro:

– Análisis: El oro se benefició de la baja de tasas, cerrando en torno a USD 1.950. La demanda de oro como refugio ante la volatilidad económica sigue siendo alta, especialmente en el contexto de incertidumbre global.

– Expectativa: Se espera que el oro mantenga su tendencia alcista con un rango de USD 1.930 a USD 1.970. Un aumento en la volatilidad de los mercados de acciones podría impulsar los precios aún más.

– Recomendación: Mantener posiciones en oro como cobertura ante la incertidumbre económica global. Considerar la compra en niveles cercanos a USD 1.930 para protegerse de riesgos a la baja en otros mercados.

Asia y Europa

Mercados Asiáticos y Europeos:

– Análisis: La estabilidad en las políticas monetarias de Japón y el estímulo en China impulsaron los mercados asiáticos. El Banco Central de Japón mantuvo sus tasas de interés negativas y continúa con su política de estímulo monetario, mientras que China ha implementado medidas de apoyo a su sector inmobiliario.

– Expectativa: Se anticipa una semana positiva para los mercados asiáticos, especialmente Japón y China, con subas moderadas en los índices. La respuesta de China a los desafíos económicos podría seguir generando volatilidad, especialmente en el sector inmobiliario.

– Recomendación: Considerar posiciones en ETFs de mercados emergentes asiáticos y europeos si se busca diversificación. Invertir en sectores tecnológicos y de consumo en Asia podría ser una buena estrategia a mediano plazo, considerando el potencial de recuperación en estas economías.

Conclusión Final

Se espera una semana con volatilidad moderada, influenciada por datos económicos y decisiones de política monetaria tanto en el ámbito local como internacional. Se recomienda mantener una estrategia flexible, enfocada en bonos en dólares y acciones defensivas en Argentina, y ajustes en posiciones internacionales según la evolución de tasas y crecimiento global. Además, se debe prestar especial atención a la evolución de las reservas del BCRA y la política cambiaria, ya que cualquier cambio en la estrategia podría afectar significativamente las expectativas del mercado.