📅 *Informe Completo – 14 de Noviembre de 2024*

### 🔹 *Contexto de Inflación y Expectativas Cambiarias*

*Inflación Octubre 2024*:

– La inflación mensual en octubre se moderó a 2,7%, por debajo del 3% estimado y del 3,5% registrado en septiembre. La inflación núcleo también desaceleró, marcando un 2,9%, lo cual refuerza la tendencia de moderación.

– *Inflación Interanual y Acumulada*: La inflación interanual se ubicó en el 193%, mientras que el acumulado de 2024 alcanzó el 107%. Estos datos reflejan una desaceleración en comparación con meses anteriores, donde la inflación mensual superaba el 3%, lo que sugiere que la política monetaria está logrando ciertos efectos estabilizadores.

*Proyecciones y Declaraciones del Gobierno*:

– *Expectativas de Crawling Peg*: Milei mencionó que, si esta desaceleración continúa durante los próximos dos meses, el crawling peg podría reducirse al 1% mensual en enero. Esta medida implicaría una devaluación mucho menor de cara a 2025, generando en el mercado una expectativa de estabilidad futura en el tipo de cambio y menor presión sobre las tasas.

– *Impacto en el Mercado de Futuros y la Curva de Tasa Fija*: Los futuros de dólar en el corto plazo registraron una baja notable, ya que el mercado comenzó a ajustar las expectativas de devaluación. La curva de tasa fija se mantiene con una demanda sólida en el tramo largo, con rendimientos que alcanzan el 2,4% TNA, mientras que la curva CER muestra compresión, especialmente en el tramo largo.

🔹 *Conclusión*: La posibilidad de una reducción en el crawling peg junto con la moderación en los datos de inflación ha incentivado a los inversores a incrementar su exposición en activos en pesos, con la expectativa de un entorno de mayor estabilidad cambiaria y menor volatilidad inflacionaria a corto plazo.

### 🔹 *Análisis Comparativo de los Tipos de Cambio Paralelos*

Para evaluar el posicionamiento en cada tipo de cambio, hemos comparado las tendencias recientes y las expectativas futuras.

1. *Dólar Blue*:

  – *Última cotización*: Compra $1.110 – Venta $1.140

  – *Evolución en el Último Mes*: Desde mediados de octubre, el dólar blue bajó de máximos cercanos a $1.225, acumulando un descenso de aproximadamente 7%. Esto refleja la intervención del BCRA y una menor demanda de cobertura debido a la expectativa de estabilidad.

  – *Comparación Histórica*: En octubre, el blue llegó a cotizar en torno a los $1.240, mientras que en septiembre oscilaba alrededor de los $1.180, mostrando una alta volatilidad que ahora parece estabilizarse.

2. *Dólar MEP*:

  – *Última cotización*: $1.121,11

  – *Análisis de Demanda y Arbitraje*: El MEP ha bajado en línea con el blue, destacándose como opción de arbitraje por la relativa estabilidad frente al CCL. La demanda de MEP ha sido consistente, impulsada tanto por la cobertura de empresas como por su acceso menos restrictivo.

  – *Comparación con Meses Anteriores*: En los últimos tres meses, el MEP ha fluctuado de manera similar al blue, registrando sus mayores valores en octubre en torno a los $1.160 y sus mínimos en septiembre cerca de los $1.100.

3. *Dólar CCL*:

  – *Última cotización*: $1.155,92

  – *Tendencia y Factores Relevantes*: A diferencia del blue y el MEP, el CCL se ha mantenido relativamente estable, influido por el blanqueo de capitales y los arbitrajes de mercado. Las tasas de canje cercanas al 3% reflejan una demanda persistente en empresas con exposición al mercado internacional.

  – *Comportamiento en el Último Trimestre*: El CCL mostró picos de $1.190 en octubre y osciló en el rango de $1.150 – $1.180 en septiembre, con una estabilidad relativa en el contexto de menor cobertura.

🔹 *Interpretación General*: La convergencia de los tipos de cambio paralelos hacia niveles más bajos indica que el mercado percibe una menor presión devaluatoria y expectativas de estabilidad, lo cual reduce la demanda de cobertura inmediata.

### 🔹 *Desempeño de los Mercados Financieros*

*Renta Variable*:

– *Mercado Internacional (EE.UU.)*: Hoy se espera el dato de inflación de octubre en EE.UU., con un CPI proyectado en 0,2% y el núcleo en 0,3%. Esto podría definir el rumbo de la política monetaria de la Fed y afectar los flujos hacia mercados emergentes.

– *Mercado Local (S&P Merval)*: El S&P Merval cerró con una suba del 1,52%, con un volumen en renta variable de $171.000 millones. El índice ha ganado impulso por la baja en el riesgo país (800 puntos, el menor nivel en cinco años) y las expectativas de estabilidad cambiaria. Se destacaron las subas en CEPU (+6,29%) e IRSA (+5,96%), con una rotación hacia sectores defensivos y empresas reguladas.

*Renta Fija*:

– *Bonos en dólares*: La curva de bonos en dólares operó en positivo, con el GD41 como líder al ganar 80 centavos. La compra de dólares por parte del BCRA en el mercado y las noticias favorables en el plano político han contribuido a esta jornada de ganancias.

– *Curva CER y Tasa Fija*: Los instrumentos en pesos (tasa fija y CER) siguen siendo atractivos. La curva CER, especialmente en el tramo largo, se ha comprimido, y las lecaps y boncaps mantienen rendimientos de hasta 2,4% TNA, lo cual evidencia expectativas de menor inflación y una estrategia de posicionamiento en pesos por parte de los inversores.

### 🔹 *Situación Energética y Contexto Internacional de Commodities*

🛢️ *Exceso de Oferta de Petróleo*:

– *Producción y Perspectivas Globales*: La oferta de petróleo sigue siendo abundante, con EE.UU., Canadá, Guyana y Argentina liderando el crecimiento fuera de la OPEP+. Este contexto de superávit histórico plantea desafíos para el sector, aunque Argentina podría beneficiarse al expandir sus exportaciones de gas a Brasil mediante el Gasoducto Norte.

*Expansión del Gasoducto Norte*:

– *Proyección de Capacidad y Exportación*: TGN anunció una ampliación modular que aumentará en 14 MMm3/d la capacidad del Gasoducto Norte hacia Brasil, con una inversión de hasta USD 700 millones. Esta iniciativa es estratégica para diversificar ingresos en divisas y fortalecer las relaciones comerciales en la región.

🔹 *Conclusión*: La situación de superávit de crudo en el mercado internacional podría limitar las ganancias del sector petrolero, pero la expansión del gasoducto representa una oportunidad para que Argentina aumente sus ingresos a través de exportaciones de gas a Brasil.

### 🔹 *Proyecciones y Expectativas de Corto Plazo*

1. *Dato de Inflación en EE.UU.*: El CPI de octubre determinará el curso de la política monetaria de la Fed y, en consecuencia, afectará los flujos de capital hacia mercados emergentes. Cualquier sorpresa al alza podría impulsar el dólar y afectar negativamente a los activos de riesgo.

2. *Posible Reducción del Crawling Peg en Argentina*: De mantenerse la inflación por debajo del 3% en los próximos meses, el crawling peg podría reducirse al 1% en enero. Esto traería mayor estabilidad cambiaria y contribuiría a la moderación de las tasas en el mercado local, fortaleciendo así la demanda de activos en pesos.

3. *Posicionamiento en Curvas de Tasa Fija y CER*: La expectativa de menores tasas y estabilidad cambiaria sigue impulsando la demanda en la curva CER y tasa fija. La próxima licitación será un indicador clave sobre la dirección de estas tasas y el apetito inversor por estos instrumentos.

### 🔹 *Resumen Ejecutivo*

*Estrategia de Posicionamiento en Pesos*:

– *Curva CER y Tasa Fija*: Se recomienda mantener exposición en la curva CER, en especial en el tramo largo, donde los rendimientos reflejan una proyección de menor inflación. En tasa fija, las lecaps largas y boncaps ofrecen rendimientos interesantes ante la perspectiva de estabilidad inflacionaria.

*Tipos de Cambio y Cobertura*:

– *Dólar MEP y CCL*: La estabilidad proyectada en el crawling peg reduce la urgencia de cobertura inmediata. La demanda de MEP se mantiene como opción de arbitraje y cobertura parcial, mientras que el CCL sigue siendo demandado por empresas con exposición externa.

*Renta Variable en Argentina*:

– *Sectores Defensivos*: Las empresas de servicios y consumo regulado, como CEPU e IRSA, continúan destacándose. Este tipo de posicionamiento ofrece un equilibrio entre riesgo y retorno en el contexto de menor riesgo país y estabilidad proyectada.