Análisis económico semanal

La semana anterior cerró con una intensa volatilidad en los mercados globales, marcada por caídas significativas en Japón y Estados Unidos. Esta incertidumbre global se extendió rápidamente, afectando a los mercados argentinos y dejando a la economía local en estado de alerta. Los activos argentinos sufrieron el impacto de inmediato, con los ADRs locales registrando una caída cercana al 5% y los bonos retrocediendo alrededor del 2%. En el mercado cambiario, el dólar alcanzó los 1318 pesos, impulsado por una intervención limitada del Banco Central de la República Argentina (BCRA), que destinó 25 millones de dólares principalmente a la importación de gas. Este entorno global incierto, combinado con crecientes preocupaciones sobre el crecimiento económico y la estabilidad política en Argentina, preparó el terreno para una semana aún más desafiante en los mercados locales.

Mercado Local

El inicio de la semana reflejó la persistente presión sobre los mercados. Los bonos ajustados por CER mostraron ligeros rebotes, con el CUAP subiendo un 0,6% hasta los 18.115 puntos y el TX28 avanzando un 1,0%, aunque otros bonos como el PAP0 cayeron un 6,5%. A medida que avanzaba la semana, el mercado se mantuvo cauteloso, aunque apoyado por intervenciones clave del BCRA, que logró mantener el dólar en torno a los 1320 pesos al cierre de la semana. Sin embargo, este optimismo fue moderado por datos económicos preocupantes, como el desplome de la industria, que cayó un 20,1% en junio, y la caída del 32,7% en la construcción durante el primer semestre del año.

La inflación sigue siendo un tema crítico. A pesar de las proyecciones oficiales de una desaceleración, el mercado permanece escéptico. La inflación en Buenos Aires alcanzó un 5,1% en julio, superando las expectativas y generando preocupación sobre el impacto en el consumo. Si los precios continúan al alza, especialmente en alimentos, es probable que el consumo se vea afectado negativamente, ya que las familias priorizarán productos básicos y reducirán gastos no esenciales.

Proyecciones Económicas y el Rol del FMI

De cara al futuro, las proyecciones económicas para Argentina son inciertas y dependen de varios factores. La inflación podría mantenerse elevada, y si no se controla, podría erosionar aún más el poder adquisitivo de los consumidores, debilitando la demanda interna. Esto, a su vez, podría llevar al BCRA a considerar un aumento en las tasas de interés como medida para contener la inflación.

Un aumento en las tasas de interés podría tener efectos mixtos. Por un lado, podría ayudar a estabilizar el peso y controlar la inflación al reducir la demanda de crédito y enfriar la economía. Sin embargo, por otro lado, tasas más altas encarecerían el costo del crédito para empresas y consumidores, lo que podría frenar la inversión y el consumo, prolongando la recesión y dificultando la recuperación económica. En un contexto de alta inflación y bajo crecimiento, este aumento podría agravar los desafíos económicos, afectando especialmente a las pequeñas y medianas empresas que dependen de financiamiento accesible para operar.

En este contexto, el Fondo Monetario Internacional (FMI) juega un papel crucial. Argentina está en medio de un programa de financiamiento con el FMI, que impone estrictas condiciones fiscales y monetarias. El gobierno ha estado en negociaciones para flexibilizar algunos de estos requisitos, particularmente en lo que respecta al déficit fiscal y la intervención en el mercado cambiario. Si las negociaciones son exitosas, podrían aliviar la presión sobre las reservas del BCRA y mejorar las perspectivas económicas. No obstante, cualquier fracaso en estas negociaciones podría incrementar el riesgo país y encarecer el financiamiento internacional, complicando aún más la situación económica del país.

Mercado Internacional

En el ámbito internacional, los mercados reaccionaron con cierto optimismo a las medidas del gobierno argentino. Las principales bolsas europeas y asiáticas registraron ligeras alzas, lo que reflejó un optimismo cauteloso sobre la capacidad de Argentina para estabilizar su economía. El jueves fue un día especialmente positivo, con Wall Street registrando un rebote significativo que permitió que algunas acciones argentinas subieran hasta un 12%. Este repunte en Wall Street fue crucial para fortalecer la confianza de los inversores en los mercados locales.

Sin embargo, la volatilidad en las monedas de los mercados emergentes sigue siendo un riesgo latente. La creciente demanda de dólares como refugio seguro ha puesto presión sobre las monedas locales, incluida la del peso argentino. Esta volatilidad podría continuar afectando la estabilidad del peso en las próximas semanas, especialmente si las tensiones globales persisten.

Proyecciones para las próximas semanas

En las próximas semanas, el BCRA probablemente continuará interviniendo en el mercado cambiario para mantener la estabilidad del peso, especialmente si la volatilidad internacional persiste. Si bien estas intervenciones han sido efectivas hasta ahora, su sostenibilidad dependerá en gran medida del éxito de las negociaciones del repo y del acuerdo con el FMI.

La inflación seguirá siendo un desafío central. Si los precios continúan subiendo, el BCRA podría verse obligado a aumentar las tasas de interés para contener la inflación. Este movimiento, aunque necesario para controlar la escalada de precios, podría tener consecuencias negativas en el consumo y la inversión. Los consumidores podrían enfrentar mayores costos de financiamiento, lo que reduciría su capacidad de gasto, afectando la demanda interna. A su vez, las empresas podrían ver reducido su acceso a crédito asequible, lo que impactaría negativamente en la inversión y en la generación de empleo.

En cuanto a cuándo se podría ver un cambio real en la situación económica, mucho dependerá de la efectividad de las políticas implementadas y del contexto internacional. Si las negociaciones con el FMI y el repo avanzan de manera favorable, podríamos empezar a ver signos de estabilización en los próximos meses. Sin embargo, si la inflación sigue sin controlarse y las tasas de interés deben subir significativamente, el impacto podría prolongarse, y la recuperación económica podría no materializarse hasta bien entrado el próximo año.

En resumen, aunque existen algunas señales de posible estabilización, el camino para la economía argentina en las próximas semanas está lleno de incertidumbres. Las decisiones del BCRA, el éxito de las negociaciones internacionales y la evolución de la inflación serán determinantes para el rumbo económico del país.

Expectativas y variables clave a tener en cuenta para la próxima semana.

1. Bonos Ajustados por CER:

Tendencia General:

– Contexto Macro: Los bonos ajustados por CER deberían seguir mostrando estabilidad si la inflación se mantiene bajo control y el Banco Central sostiene su postura monetaria actual. Cualquier cambio abrupto en esta política probablemente generaría ajustes a la baja.

Estimaciones para la semana próxima:

– CUAP: Se espera que CUAP continúe con una leve apreciación, entre +0.5% y +1.0%.

– DICP: Debería seguir su tendencia positiva, con incrementos potenciales entre +1.0% y +1.5%.

– DIP0: Podría experimentar más ajustes negativos, en un rango de -0.5% a -1.0%.

– PAP0: Es probable que se estabilice o recupere ligeramente, en un rango de -0.5% a +0.5%.

 2. Compra/Venta Dólar Bolsa:

Tendencia General:

– Impacto del Tipo de Cambio: Debería mantenerse la convergencia de precios, con las cotizaciones dentro de rangos estrechos, siempre que el peso siga estable frente al dólar. La política cambiaria del gobierno podría influir directamente en estas cotizaciones.

Estimaciones para la semana próxima:

– AL30/AL30D: Se espera que mantenga su estabilidad, con fluctuaciones menores de -0.2% a +0.2%.

– GD30/GD30D: Es probable que siga la misma tendencia, con variaciones mínimas en un rango similar.

 3. Futuros de Dólar:

Tendencia General:

– Expectativas de Tipo de Cambio a Futuro: Se espera que los futuros de dólar sigan ajustándose a la baja, lo que indicaría estabilidad en el tipo de cambio. Factores globales, como las decisiones de la Reserva Federal, podrían influir en estas expectativas.

Estimaciones para la semana próxima:

– Corto Plazo (Agosto a Septiembre): Es probable que los precios se mantengan cerca de los niveles actuales, con ligeras caídas entre -0.2% y -0.5%.

– Mediano Plazo (Octubre a Noviembre): Podrían haber más fluctuaciones, con ajustes a la baja en el rango de -0.5% a -1.0%.

 4. TIR y Duración:

Tendencia General:

– TIR (Tasa Interna de Retorno): Debería mantenerse estable con ajustes menores, reflejando un entorno de tasas de interés controladas.

– Duración: Se espera que la duración de los bonos se mantenga constante, sin anticiparse grandes fluctuaciones en los factores de riesgo.

Estimaciones para la semana próxima:

– TIR: Es probable que se mantenga estable, con variaciones menores en torno a +/- 0.1% a 0.3%.

– Duración: Debería permanecer sin cambios.

 5. TNA y Pase:

Tendencia General:

– TNA (Tasa Nominal Anual): Podría experimentar ligeras reducciones, indicando expectativas de menor presión inflacionaria.

– Pase: Se espera que la tasa de Pase siga una tendencia similar, con ajustes menores hacia la estabilidad.

Estimaciones para la semana próxima:

– TNA: Es probable que vea pequeños ajustes en el rango de +/- 0.2% a 0.5%, con una tendencia a la baja.

– Pase: Debería experimentar ajustes menores dentro del mismo rango.

 Conclusión General:

Se espera que la próxima semana sea un período de consolidación en los mercados financieros argentinos. Los bonos ajustados por CER probablemente continuarán estabilizándose, con ligeros incrementos en los bonos más resilientes y ajustes controlados en los más volátiles.

Es probable que el mercado de compra y venta de dólares en bonos se mantenga equilibrado, con expectativas de tipo de cambio estables. Los futuros de dólar deberían seguir ajustándose a la baja, aunque con alguna volatilidad si surgen factores económicos o políticos nuevos.

Las tasas TIR, TNA y Pase deberían reflejar un entorno de estabilidad monetaria, con pequeños ajustes en respuesta a las expectativas inflacionarias y de política monetaria. Es probable que el entorno general sea de calma, con movimientos dentro de rangos estrechos, salvo eventos externos que alteren significativamente las condiciones actuales.

 ¿Qué variables podrían alterar estas proyecciones?

– Cambios en la Política Monetaria: Cualquier ajuste inesperado por parte del Banco Central, como un aumento en las tasas de interés, podría desestabilizar los mercados de bonos y de futuros de dólar.

– Factores Políticos: Decisiones de política económica, especialmente en un año electoral, podrían influir fuertemente en las expectativas del mercado, afectando la estabilidad proyectada.

– Factores Globales: Un endurecimiento de la política monetaria en EE.UU. podría llevar a una apreciación del dólar, lo que afectaría las cotizaciones locales y los futuros de dólar.

– Inflación: Un aumento inesperado en las expectativas inflacionarias podría impulsar una demanda mayor de bonos ajustados por CER, alterando las proyecciones de estabilidad.

 ¿Cuál es la expectativa de inflación?

La expectativa de inflación debería permanecer moderada, siempre que las políticas monetarias y fiscales actuales se mantengan sin cambios significativos. Los analistas anticipan una inflación controlada en el corto plazo, lo que debería apoyar la estabilidad de los bonos ajustados por CER. Sin embargo, cualquier indicio de un repunte inflacionario podría desencadenar ajustes en las tasas TNA y Pase, así como en las expectativas de retorno de los bonos.

Luis Ferraro Lara
Analista económico
Ferraro Lara & Asociados
www.ferrarolara.com